上市要花多少钱、多长时间：一张总账
全球上市那些事 · 约 5,500 字 · 读完约 12 分钟
中介费是账单上最显眼的一行，却很少是最贵的那一行。最贵的是时间，以及没走通的那一次。
这是首批 30 期的最后一篇。
四个月里，后台留言问得最多的两个问题，换着说法反复出现：「上市大概要花多少钱？」「从现在开始，最快什么时候能挂牌？」
这两个问题都没有标准答案，但可以有一张总账。我们在发刊词里说过，最后一期会把前面 29 期里的时间和费用拼在一起。这一篇就做这件事：先拼时间，再拼费用，然后把五个栏目各自留下的东西回顾一遍。
先说清楚口径：下面所有费用都是市场常见区间的示意，不是报价，也不对应任何公司。不同行业、募资规模、中介机构、项目复杂度，费用可以差出好几倍。交易所和监管机构收取的法定费用，我们核验过官方口径的写具体数字，其他一律写区间。
规则口径截至 2026 年 10 月。
| 环节 | A 股 | 港股 | 美股 |
|---|---|---|---|
| 上市前准备 | 12–24 个月 | 9–18 个月 | 12–24 个月 （含搭架构） |
| 辅导 / 尽调 | 辅导备案后 3–6 个月 | 与准备期重叠 | 与准备期重叠 |
| 审核 / 聆讯 | 受理到注册 9–18 个月 | 递表到聆讯 4–9 个月 | SEC 审阅 3–6 个月 |
| 境外上市备案 | 不适用 | 递表后 3 个工作日内提交，并行 | 同左 |
| 发行到挂牌 | 约 2–4 周 | 约 2–3 周 | 约 2–3 周 |
| 合计 | 约 2.5–4 年 | 约 1.5–2.5 年 | 约 2–3 年 |
| 控股股东限售 | 通常 36 个月 | 发行前股份 12 个月；另有「6 + 6 个月」 | 通常 180 天锁定期 |
示意，不对应任何公司。区间为常见情况，个案差异很大。
这张表在发刊词里出现过一次。四个月后再看，我们想补三句话。
第一，最长的一段是准备期，而且它不分市场。股改、财务规范、股权激励、对赌清理、税务补缴、关联交易梳理，这些在第 04、08、11、13、14、20、24 期里一件件拆过。不管最后去哪里，这一段都省不掉。
第二，审核期的区间宽，原因多半在企业自己。问询轮次、补充材料、财务数据过期需要加审，这些在第 06、12 期讲过。同一个板块，有的企业 9 个月注册，有的 2 年还在问询，差别主要在申报材料的质量。
第三，挂牌不是终点。如果目标是让股东「能卖」，还要再加上限售期，以及之后减持本身的规则和流动性约束，第 16、19 期讲过。从启动到控股股东真正能在二级市场减持，A 股往往是五到七年。
拆成九项
A 股以人民币计，港股以港元计，美股以美元计。
① 保荐与承销
A 股 承销保荐费合计常见为募资额的 5%–10%，募资规模越小比例越高
港股 保荐人费常见数百万至一千多万；包销佣金常见为募资额的 2%–4%，另有酌情奖励
美股 承销折扣常见为募资额的 5%–7%，小型发行可能更高
② 律师
A 股 发行人律师常见数百万
港股 发行人与保荐人两边的香港律师、中国律师，合计常见一千万上下至数千万
美股 美国律师、开曼律师、中国律师，合计常见一百万至数百万
③ 审计
A 股 常见数百万至一千多万
港股 申报会计师常见数百万至一千多万
美股 PCAOB 注册所审计，常见数十万至一百多万
④ 评估与行业报告
A 股 股改评估数十万；部分项目另有专项评估
港股 行业顾问报告、物业估值等，常见数百万
美股 通常不单列，按需
⑤ 印刷、翻译、路演、财经公关
A 股 信息披露与路演推介常见数百万
港股 印刷、翻译、公关常见数百万
美股 印刷、路演常见数十万
⑥ 交易所与监管费用（核验过的数字）
A 股 沪深两所上市初费、年费近年多次减免，2025 年度均免收；之后以交易所公告为准
港股 主板上市初费按发行规模分档，15 万至 65 万；年费按面值分档，14.5 万至 118.8 万
美股 SEC 注册费 2026 年 10 月 1 日起为每百万美元 87 美元；另有 FINRA 申报费、交易所上市初费与年费
⑦ 境外上市备案
A 股不适用；港股、美股不收费，但占时间
⑧ 上市后年度合规
A 股 年审、信息披露、董秘团队、独立董事，每年常见数百万
港股 年审、公司秘书、合规顾问（上市后至首个完整财年业绩公布）、投资者关系，每年常见数百万
美股 年审、SOX 内控、董事及高管责任险、投资者关系，每年常见一百万以上
⑨ 隐性成本
规范补税、补缴社保、股份支付、管理层时间；港股、美股另有架构搭建、外汇与境外合规成本
示意，不对应任何公司。除第 ⑥ 项注明的数字外，均为市场常见区间，个案差异很大。
一个示意：三条路各花多少
假设 A 股募资 6 亿元人民币；港股募资 8 亿港元；美股募资 5,000 万美元（按 Nasdaq 2026 年 6 月起生效的规则，主要在中国运营的公司 IPO 须以包销方式向美国公众募集至少 2,500 万美元）。
| 项目 | A 股 万元 | 港股 万港元 | 美股 万美元 |
|---|---|---|---|
| 承销保荐 / 包销 / 承销折扣 | 4,200 按 7% | 2,400 按 3% | 350 按 7% |
| 保荐人费（港股单列） | — | 800 | — |
| 法律（各方合计） | 500 | 1,500 | 150 |
| 审计 / 申报会计师 | 800 | 1,000 | 100 |
| 评估 / 行业顾问 | 50 | 300 | — |
| 信披、印刷、路演、公关 | 500 | 500 | 30 |
| 交易所、监管及其他手续费 | 100 | 约 50 | 约 20.4 |
| 首年董事及高管责任险 | — | — | 50 |
| 合计 | 6,150 | 约 6,550 | 约 700 |
| 占募资额 | 约 10.3% | 约 8.2% | 约 14% |
示意，不对应任何公司；比例和金额为假设，用于说明结构。美股一栏的监管费用含 SEC 注册费约 0.4 万美元（5,000 万 × 每百万 87 美元）及 FINRA 申报费、交易所上市初费约 20 万美元。
三条路放在一起，有两点值得说。
比例最高的往往是小规模的美股发行。法律、审计这些固定成本不随募资额变化，募资只有几千万美元时，费用率很容易超过一成。
港股的费用率看起来最低，但结构不同。法律费用占比明显高于 A 股，因为同时有发行人律师、保荐人律师、境内律师几方；另外，港股的募资规模、上市后的流动性，在第 05、23 期讲过，不能只看费用率。
账单之外的三笔
上面算的是「看得见的费用」。真正让企业肉疼的，往往在表外：
规范的成本。补缴的税、补缴的社保公积金、股改时的个人所得税、上市前股权激励确认的股份支付，第 13、14、24 期算过。有的企业这一块比中介费还多。
管理层的时间。创始人和财务负责人两三年里有相当一部分精力在上市这件事上，这部分的机会成本没人记账。
没走通的成本。撤回或者终止，中介费不会全退，规范的成本已经花了，时间回不来。第 06 期讲过撤回的六种常见原因。我们一直认为，上市最贵的账单，是失败的那一张。
把时间和费用放在一起，我们的结论很简单：中介费是确定的，时间和失败概率是不确定的；真正该花力气管的是后两样。
管时间，靠的是准备期的质量。股权、财务、税务、独立性这几件事在申报前做扎实，审核期就短；反过来，审核期每多一轮问询，时间就往后推几个月。
管失败概率，靠的是选对路。去哪里上、什么时候上、用哪个板块，这些决定一旦做错，后面的努力都要打折扣。这是我们做这个号最想讲清楚的一件事，也是发刊词里说的「三个问题里，最贵的错误往往出在第一个」。
至于费用本身，我们的建议是：不要只比价格，要比工作量和责任边界。第 17 期讲过，同样叫「保荐承销费」，包含的工作范围、尽调深度、对后续问询的投入，可以差很多。
道纳在这件事里能做的，是在请中介之前帮企业把账算清楚：做「上市前规划与资本化路径研判」，看市场怎么选、时间怎么排、哪些问题要先处理。具体的保荐、承销、审计、法律工作，仍然由持牌机构承担。
市场地图 02 · 05 · 09 · 15 · 23 · 28 选市场不是选门槛最低的那个，而是选上市以后还能融资、还能退出的那个。 |
规则拆解 03 · 07 · 10 · 13 · 18 读懂规则在防什么，就知道自己会被怎么看。 |
上市之前 04 · 08 · 11 · 14 · 17 · 20 · 24 七件事，越早做越便宜：准备清单、股改、对赌、激励、中介、独立性、税。 |
雷区复盘 06 · 12 · 21 · 26 失败的原因高度重复：撤回、问询、突击入股、业绩变脸。 |
上市之后 16 · 19 · 22 · 25 · 27 · 29 上市那天，另一套规则开始生效：解禁、破发、再融资、披露、退市、私有化。 |
加上第 01 期发刊词和这一篇总账，一共 30 期。
「上市费用主要是中介费。」不全对。对很多企业来说，规范成本和管理层时间加起来不比中介费少，而失败的成本最大。
「港股比 A 股便宜。」看口径。费用率可能更低，但上市后的流动性、再融资能力、估值水平不同，第 23 期算过两种算法。
「美股上市成本低、门槛低。」现在不同了。对主要在中国运营的公司，Nasdaq 已有最低募资额要求，加上境外备案、审计底稿检查和上市后的合规成本，小规模美股上市的费用率反而最高。
「中介费可以等上市成功后再付。」通常不是。不少费用按阶段付，即使项目终止，已发生的部分也要承担。签约前把各阶段的付款和终止条款看清楚。
文末速查：你的上市总账
| □ 准备期还要多久：股改、规范、激励、对赌、税务各自到哪一步了 |
| □ 目标市场和板块是什么，备选是什么 |
| □ 预计募资规模，按这个规模费用率大概多少 |
| □ 规范成本（补税、社保、股份支付）估过没有 |
| □ 控股股东和投资人的时间底线（对赌、基金存续期） |
| □ 上市后每年的合规成本，利润能不能覆盖 |
| □ 如果中途撤回，已花掉的钱和时间能接受多少 |
完整版的《上市成本与时间总表》，把 A 股各板块、港股、美股的时间和费用分项列开，留了填写你自己情况的空格。
回复「总账」，领《上市成本与时间总表》
下期预告 · 2 月 26 日 周五 · 第二批开篇
市场地图 07｜中国企业去欧洲：GDR 这条路还走得通吗
首批 30 期到这里结束，第二批从本周五接着写。
第二批会往深里走：科创板第五套标准、港股 18C、北交所与新三板、现场检查、并购重组新规、市值管理、数据合规，以及生物医药、消费品牌、出海硬科技这几类企业各自该去哪里上市。
也欢迎在留言里告诉我们：你最想看哪个话题？问得最多的，会往前排。读者问答也会在积累够 10 条真实问题之后开始。
谢谢这四个月一直在读的你。
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本文为公开规则与一般性情形的讨论，文中数字均为示意，不对应任何公司，不构成投资建议，也不构成对任何企业上市结果的判断；费用区间为市场常见情况的示意，不构成报价。规则口径截至 2026 年 10 月。
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