融资租赁：设备不用买，也能用上
资本成长学堂 · 道纳出品
一家工厂要上一条新产线，设备要两千万。自有资金不够，银行贷款要抵押，厂房已经押出去了。有人建议：试试融资租赁。报价单拿回来，租息率 5.2%，比贷款只贵一个点。真的只贵一个点吗？
我们在第 02 期讲过融资的四扇门。融资租赁不在那四扇门的正中间，但对很多重资产的企业来说，它是一扇很实用的侧门。
这一篇不讲概念的来历，只讲两件事：直租和回租到底有什么不同；一张报价单拿到手，怎么把「租息率」换算成真正的年化成本。
简单说：租赁公司出钱买设备，交给企业使用，企业按期付租金；租期结束，企业通常按一个很低的「留购价」把设备买下来。
从企业的角度看，效果和「借钱买设备、分期还款」很像。区别在于：租期内设备的所有权在租赁公司手里，这本身就是一种担保。所以租赁公司对企业其他抵押物的要求，往往比银行低。
直接租赁（直租）。 企业选好设备、谈好价格，租赁公司直接向设备厂商付款，再把设备租给企业。钱不经过企业的账户，到手的是设备。适合新购设备。
售后回租（回租）。 企业把自己已经在用的设备卖给租赁公司，再租回来继续用。设备没挪地方，企业拿到了一笔现金。适合已经有设备、想盘活资金的企业。
回租本质上是一笔以设备为担保的借款：设备只是换了一个名义上的「主人」，钱才是企业真正要的东西。
租赁公司给的方案，常常只有一页纸：融资额、期限、租息率、租金表。真正决定成本的条款，要到合同里去找。签之前，至少翻这几处：
| 文件 | 找什么 | 为什么 |
|---|---|---|
| 租赁方案 / 报价单 | 租息率、计息方式、支付频率（月付、季付）、先付还是后付 | 同样的利率，先付比后付贵 |
| 融资租赁合同：费用条款 | 手续费、服务费、咨询费、管理费 | 这些钱通常在放款时一次性扣，抬高实际成本 |
| 融资租赁合同：保证金条款 | 比例、是否计息、期末退还还是抵扣租金 | 保证金不计息，就是被占用的钱 |
| 租金支付表 | 每期租金、本金、利息的拆分 | 用来算真实的年化成本 |
| 提前还款与违约条款 | 提前结清怎么算、违约金比例、加速到期 | 决定以后能不能「下车」 |
| 留购条款 | 留购价是多少，什么时候过户 | 有的留购价不低，要算进成本 |
| 担保与交叉违约条款 | 有没有要求实控人担保、其他资产抵押 | 「不用抵押」常常并不完全成立 |
另外两样东西，签之前要自己去查：
租赁公司的身份。 是金融租赁公司，还是融资租赁公司。两类机构的准入、监管部门和资金来源不同。金融租赁公司由国家金融监管部门审批；融资租赁公司主要由地方金融管理部门监管。具体以现行规定为准。
设备的权属和估值。 回租尤其要看：设备的转让价格是怎么定的，是按账面净值、评估价，还是谈出来的。
假设这家工厂需要 2000 万元，期限 3 年，分 12 期按季度后付等额还款。手上有三个方案：
| 条件 | 银行贷款 | 直接租赁 | 售后回租 |
|---|---|---|---|
| 名义利率 / 租息率 | 4.2% | 5.2% | 5.8% |
| 手续费（放款时一次性） | 无 | 2%，即 40 万元 | 3%，即 60 万元 |
| 保证金（不计息） | 无 | 10%，即 200 万元，期末退还 | 10%，即 200 万元，抵扣最后一期租金 |
| 抵押要求 | 需要足值抵押 | 设备本身 | 设备本身 |
| 每季还款 | 178.26 万元 | 181.08 万元 | 182.79 万元 |
| 3 年利息合计 | 139.11 万元 | 173.00 万元 | 193.47 万元 |
| 起始时实际到手 | 2000 万元 | 1760 万元（等值） | 1740 万元 |
直租的「到手」，是企业拿到价值 2000 万元的设备，同时付出了 40 万元手续费和 200 万元保证金，相当于实际只融到 1760 万元。
怎么算真实的年化成本。 把企业角度的现金流排成一列：
第 0 期：+ 实际到手的钱（融资额 − 手续费 − 保证金） 第 1 期到第 12 期：− 每季租金 第 12 期：+ 退还的保证金（或抵扣的那部分租金）
对这一列现金流求内部收益率（在表格软件里用 IRR 函数就能算），得到的是每季度的利率，再换算成年化：
实际年化成本 =（1 + 季度内部收益率）⁴ − 1
算出来是这样：
| 方案 | 名义利率 | 季度内部收益率 | 实际年化成本 |
|---|---|---|---|
| 银行贷款 | 4.2% | 1.05% | 约 4.27% |
| 直接租赁 | 5.2% | 1.97% | 约 8.13% |
| 售后回租 | 5.8% | 2.36% | 约 9.77% |
报价单上，直租只比贷款贵 1 个点，回租贵 1.6 个点。算进手续费和保证金以后，差距变成了约 3.9 个点和 5.5 个点。
再拆一下，看钱贵在哪里。 以售后回租为例：
| 情形 | 实际年化成本 |
|---|---|
| 只有 5.8% 的租息率，没有手续费和保证金 | 约 5.93% |
| 加上 10% 保证金，不收手续费 | 约 7.21% |
| 加上 3% 手续费，不收保证金 | 约 8.00% |
| 手续费和保证金都有 | 约 9.77% |
3 年期的方案里，3 个点的一次性手续费，大约能把年化成本抬高 2 个点；10% 不计息的保证金，大约抬高 1.3 个点。期限越短，一次性费用摊得越重。
（以上数字为示意，不对应任何公司或任何租赁机构的报价。）
第一，不要拿租息率直接和贷款利率比。 银行贷款也可能有隐性成本，比如要求配套存款、担保公司的担保费、评估费。比较的口径要一致：两边都把所有费用排进现金流，都算内部收益率。
第二，融资租赁贵，不等于不该用。 它贵在哪里，企业要想清楚自己买的是什么：
买的是额度。抵押物不够，银行这条路已经走到头了，租赁是拿设备本身再撬一笔钱。
买的是速度。直租从签约到设备到厂，往往比一笔新增贷款审批快。
买的是期限。一些设备贷款期限很短，租赁可以做到和设备产生现金流的节奏更接近。
如果这三样都不缺，那么多付几个点就没有必要。
第三，直租和回租，不只是「新设备、旧设备」的区别。
直租的钱是定向付给设备厂商的，用途是锁死的，和真实的设备采购绑定在一起。回租拿到的是现金，企业可以用来补流动资金、还其他债。灵活是好事，但也意味着回租更容易被用来「借新还旧」。从企业自己的角度，回租拿到的钱最好也有明确的用处，不要变成一个随手可以续上的资金池。
税务上，两者的处理也不同。一般而言，直租的租金属于有形动产租赁，承租方取得增值税专用发票后，进项税额可以按规定抵扣；售后回租按金融服务中的贷款服务处理，承租方支付的利息部分，进项税额通常不能抵扣。这会让两者的税后成本再拉开一点。具体以现行税收规定和主管税务机关的口径为准。
坑一：把「总利息 ÷ 融资额 ÷ 年数」当成年利率。
有的方案会写「年综合费率不到 3%」。拿上面的直租来算：3 年利息 173 万元，除以 2000 万元，再除以 3，是 2.88%。可本金是每季度在减少的，真正的租息率是 5.2%，算上手续费和保证金是 8% 以上。这种「平息」口径，和真实利率能差出一倍。
坑二：保证金「期末退还」，就以为不算成本。
钱退回来了，但 3 年里一直被占着，而且不计息。对企业来说，等于借了 2000 万元，只用到 1800 万元，利息却按 2000 万元付。
坑三：先付租金。
有的方案约定每期期初付租金，第一期租金在放款当天就要付。这和多收一笔手续费的效果差不多。看租金支付表的第一期日期。
坑四：只看「不用抵押」。
很多方案除了设备，还要求实际控制人个人连带担保，或者追加应收账款质押、股权质押。合同里如果还有交叉违约条款，企业在别处的一笔借款违约，这笔租赁也可能被宣布提前到期。
坑五：回租的设备估值。
设备的转让价格高于它的实际价值，企业能多拿一些钱，但一旦违约，租赁公司取回的设备不值那么多，就会转而追索企业和担保人。估值和融资额之间的差，最后还是企业的信用在兜底。另外，设备本身要真实存在、权属清晰。拿已经抵押出去的设备再做回租，会和原来的抵押权人发生冲突。
坑六：报表上的变化。
按《企业会计准则第 21 号——租赁》，承租方一般要把租赁确认为使用权资产和租赁负债，资产负债率会上升。售后回租如果不满足收入准则中「销售」的条件，设备继续留在企业账上，收到的钱确认为一项金融负债。无论哪一种，在银行和投资人眼里，它都是有息负债。不要指望用租赁把负债「藏」起来。
坑七：提前结清的成本。
企业经营好转，想提前还掉高成本的租赁，常常发现要付剩余本金之外的违约金或「提前还款手续费」。签合同时就把这一条谈清楚，比事后谈容易得多。
有大额设备的。 制造业、医疗、工程机械、新能源电站、交通运输。
设备有通用性、有二手市场的。 租赁公司看重设备本身的价值，通用设备比定制设备更容易做，条件也更好谈。
现金流稳定、能按期付租金的。 说到底，租赁公司最后看的还是企业能不能还。设备只是第二还款来源。
抵押物已经用得差不多、但经营现金流还不错的。 这是租赁最能发挥作用的地方。
| 序号 | 核对项 | 怎么做 |
|---|---|---|
| 1 | 实际年化成本 | 把手续费、保证金、留购价全部排进现金流，算内部收益率并年化 |
| 2 | 与贷款同口径比较 | 贷款一侧也计入担保费、评估费、配套存款等 |
| 3 | 保证金 | 比例多少，是否计息，退还还是抵扣，抵扣哪一期 |
| 4 | 租金支付方式 | 先付还是后付，月付还是季付 |
| 5 | 期限匹配 | 租期是否与设备寿命、产生现金流的节奏接近 |
| 6 | 提前结清 | 违约金比例，是否允许部分提前还款 |
| 7 | 附加担保 | 实控人担保、其他资产抵押质押、交叉违约条款 |
| 8 | 设备权属与估值 | 回租设备是否已被抵押，转让价格依据是什么 |
| 9 | 税务处理 | 直租进项能否抵扣，回租利息的发票与抵扣口径 |
| 10 | 租赁公司身份 | 金融租赁还是融资租赁公司，资质和股东背景 |
| 11 | 报表影响 | 签约后资产负债率变化，是否触碰其他借款合同的财务约束 |
融资租赁是一个「以物融资」的工具：用设备本身的价值，换来设备的使用权，或者一笔现金。
它多数时候不比银行贷款便宜，而且贵在报价单上看不到的地方。拿到方案，先把现金流排一遍、算出真实的年化成本，再决定为额度、速度和期限付多少钱。算清楚了，它是工具箱里一件很趁手的工具。
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综合成本大概多少？
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读年报的几个笨习惯
本文为一般性讨论，文中数字均为示意，不对应任何公司或机构，不构成金融或投资建议。会计处理以《企业会计准则第 21 号——租赁》为准，租赁业务以相关监管规定为准，税务处理以现行税收规定为准。
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