西部能源企业的绿证与碳资产：能不能变成钱

资本成长学堂 · 道纳出品

我们在第 10 期写绿电加算力时说过，绿电本身有额外的价值，绿证、碳资产也可能带来收益，这一块以后专门写。这一篇就来兑现。

先说结论：能变成钱，但不是自动的，也不是稳定的。 它更像一项需要经营的资产，而不是一笔躺着就能收的收入。对大多数风电、光伏项目来说，它是收益率上的「加一点」，不是决定项目成败的那一行。

下面分五步讲：先分清是什么，再看在哪里查底数，然后算一笔账，再说几个常见的坑，最后给一张核对清单。

很多企业把「绿证」「碳指标」「碳资产」混着说。混着说，账就算不清。

绿证，全称绿色电力证书，是对可再生能源发电量环境属性的证明。按现行规则，大体上每 1000 千瓦时（1 兆瓦时）可再生能源电量对应一张绿证。前几年国家推动绿证核发全覆盖，风电、光伏等可再生能源项目的上网电量，基本都能核发绿证。绿证可以单独交易，也可以随绿电一起交易（也就是常说的「证电合一」）。

碳资产范围更广。落到西部能源企业身上，常说的主要是两类：

三样东西，规则不同、买家不同、价格也不同。一家西部能源集团，可能三样都沾：风光电站有绿证，自备火电机组有配额，个别符合方法学的项目可能有减排量。分开建账，是第一步。

要知道手里有多少「货」，不能只问业务部门。底数有具体的出处，可以马上去查。

1. 绿证账户。 绿证由国家指定的机构统一核发，企业在相应的核发和交易平台上有账户，里面能看到每个项目每月核发了多少张、交易了多少张、还剩多少张、什么时候到期。具体的平台名称和账户开设方式，以国家能源局等部门的现行规定为准。

2. 碳排放权注册登记系统。 控排企业的配额发放、清缴、交易，都记录在全国碳排放权注册登记系统里。每年的核查报告和配额分配结果，是判断「有富余还是有缺口」的直接依据。

3. 自愿减排注册登记系统。 项目有没有登记、减排量有没有登记，要在全国温室气体自愿减排注册登记系统里查，不能只看咨询机构的方案书。「正在开发」和「已经登记」，中间隔着审定、核查好几道程序。

4. 年报和账簿。 如果是上市公司或发债企业，可以在年报里找三处：

四个地方的数对得上，底数才算清楚。对不上，最常见的原因是：业务部门说的是「可核发量」，账户里是「已核发量」，财务入账的是「已成交量」。

我们最常用的一个方法，是把绿证价格换算成每度电的增量。这样一来，它和电价放在同一把尺子上比较，大小一目了然。

假设西部某地一座 100 兆瓦的光伏电站，年利用小时数 1500 小时，结算电价 0.25 元/千瓦时。

绿证价格这里不给市场数，只取三档假设值，看看结果怎么变：

三档放在一起，能看出两件事。

第一，换算成每度电，就是几厘到两分钱。 而电价本身每变动一分钱，这座电站的年收入就变动 150 万元。绿证再怎么卖，也很难弥补电价、限电、利用小时数上的波动。所以我们说它是增量，不是主业。

第二，「卖出去多少」比「价格多少」更关键。 同样是 5 元一张，全部售出是 75 万元，只售出四成是 30 万元。很多项目的问题不在价格低，而在没有稳定的买家，证核发出来了，卖不掉，过了有效期就作废。

再往下走一步，看对项目收益率的影响。假设这座电站总投资 3.5 亿元，年运营成本 600 万元，不考虑税费和折旧的简化口径：

收益率多了不到 0.1 个百分点。如果一个项目在可研里，要靠这 0.1 个点才「刚好过线」，那这个项目本身就要重新看。

（以上数字为示意，不对应任何项目或地区。）

绿证和碳资产能不能变成钱，最终看有没有人买、谁在买、买的需求有多硬。

绿证的买家，大体有三类：

排放配额的买家，是配额不够用的控排企业。在西部，电解铝、水泥、钢铁企业纳入全国碳市场以后，这类需求会比以前多。

自愿减排量的买家，是需要抵销的控排企业，以及有自愿减排目标的企业。但抵销有比例上限，需求天然有一个天花板。

我们的看法是：需求越来越「刚」，但还没刚到可以按固定价格做预算的程度。 出口企业应对海外要求、控排企业完成清缴，这两类需求是硬的；仅仅出于品牌宣传的购买，价格容易随行情起落。

误读一：风电光伏都能做 CCER。 全国温室气体自愿减排交易市场重启以后，首批发布的方法学集中在造林碳汇、红树林营造、并网光热发电、并网海上风电等少数类型。普通的陆上风电、集中式光伏，环境属性主要通过绿证体现。一些咨询方案把陆上风光项目包装成「可开发 CCER」，要先核对现行方法学目录，以生态环境部的最新发布为准。

误读二：同一度电，可以既卖绿证又卖减排量。 同一份环境属性只能用一次。绿证和自愿减排量之间如何衔接、哪些项目可以二选一，国家有专门的规定。重复申报，轻则交易被撤销，重则影响企业信用。

误读三：拿某一天的成交价乘以全年核发量，当作资产价值。 绿证和碳资产的价格波动大，成交也不连续。估值或者融资时，用「已签长期协议的量 × 协议价」作为底，再对剩下的部分打折，比直接乘一个市场价稳妥得多。

误读四：带补贴的项目，绿证收益全归自己。 享受国家可再生能源补贴的存量项目，绿证交易收益和补贴之间怎么处理，有专门的规定，不能简单按无补贴项目来算。这一点在收购存量电站时尤其要问清楚，以现行规定为准。

另外还有一个容易忽略的地方：有效期。 绿证有有效期，过期作废。账户里「躺着」的证，每过一个月，价值就少一点。

既然是一项要经营的资产，就有几件具体的事要做。

一是指定一个人管底数。 每月从绿证账户、注册登记系统导出数据，和财务入账核对一次。三个数（可核发、已核发、已成交）分开记，到期日单独一栏。

二是先找买家，再谈价格。 和下游用电企业、出口企业签一到三年的绿电或绿证协议，哪怕价格比市场上零散卖低一点，换来的是收入可预期。对准备融资的企业来说，长期协议本身就是可以拿给银行看的东西。

三是跟规则。 碳市场扩围的行业和节奏、自愿减排方法学的增补、绿证的用途和有效期、出口市场碳关税的进展，每一项变化都可能改变这项资产的价值。每季度做一次规则更新，比每年做一次反应快得多。

四是提前想清楚账怎么记。 绿证收入在什么时点确认、配额怎么计量、减排量开发成本能不能资本化，对报表和估值都有影响。准备上市、发债或做资产证券化的企业，要提前和会计师对齐口径，别等到审计时再改。

十项里，前四项是「有多少」，中间三项是「能不能卖」，后三项是「怎么算钱」。三组都过了，这项资产才算真正经营起来。

绿证和碳资产，是西部能源企业手里一项正在变得越来越有价值的资产。但它不会自动变成钱，需要有人理清底数、找到买家、跟上规则、记清楚账。

换算成每度电只有几厘钱，听起来不多；可一座电站一年十几万张证，卖掉和过期作废，差的是实打实的现金。把它当成一门小生意去经营，而不是一笔意外之财去等待，结果会好得多。

文中政策以国家发展改革委、国家能源局、生态环境部等部门的正式文件为准；文中数字均为示意，不对应任何项目或地区；本文不提供价格预测，不构成投资建议。

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