年报季开读：一份年报先看哪 20 页

资本成长学堂 · 道纳出品

晚上九点，交易所网站刷出来一份新年报，PDF 显示 236 页。打开以后，很多人的第一个动作是往下拉，拉到「营业收入」那一行，看一眼增长了多少，然后关掉。

这样读，看到的是公司想让你先看到的那个数。

「年报读法」写到第七篇。前面几篇，每篇讲一个具体的读法：第 03 期的担保、质押和受限资产，第 07 期的毛利率和折旧，第 09 期的控股股东质押，第 13 期的客户集中度，第 25 期的非经常性损益，第 31 期的商誉。

这一篇换个方式，给一条阅读路线：拿到一份陌生公司的年报，先翻哪几节、每节看哪几页、按什么顺序，一个小时内走完。

A 股年报的章节结构，由证监会的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号——年度报告的内容与格式》统一规定。按近几年的版本，一份主板公司年报的目录大体是这样的：

几点说明：

读的顺序也不按目录。我们的顺序是：第一节 → 第十节开头的审计报告 → 第二节 → 第三节 → 第六节 → 第七节 → 第十节的附注。先确认「这份报表能不能信」，再看「数字是什么」，最后看「数字背后有什么」。

年报第一页往下，是一段格式化的声明。大多数人直接跳过，但这里有三处信息，决定了后面要不要认真读。

审计意见那一句。 重要提示里会写明会计师事务所出具的是什么类型的审计报告。标准无保留意见，这句话一笔带过；如果是带强调事项段的无保留意见、保留意见、否定意见或者无法表示意见，这里会单独提示，并请读者关注相关说明。只要不是一笔带过，就先翻到第十节，把审计报告读完再说。

利润分配预案。 董事会审议通过的本年度分红方案：每 10 股派多少、是否送转。分红和经营现金流放在一起看才有意义，我们在第二站会用到。

重大风险提示。 这里通常只有一句话，指向第三节里「可能面对的风险」那一段。公司自己排在第一位的风险是什么，先记下来，第三站读管理层讨论时对照着看：它说的风险，和数字里看到的风险，是不是同一件事。

另外顺手看一眼：有没有董事、监事或高级管理人员声明无法保证年报内容的真实、准确、完整。这种声明很少见，一旦出现，分量很重。

这一站很多人想不到放这么靠前。我们的理由是：后面所有的数字，都以这一页为前提。

审计报告第一部分是审计意见，第二部分是形成意见的基础，第三部分是关键审计事项。前两部分在标准意见下都是套话，真正要读的是第三部分。

关键审计事项是会计师认为本期最重要、最需要职业判断的几个领域，每一项会写明「事项描述」和「审计应对」。常见的有收入确认、商誉减值、存货跌价、应收账款预期信用损失、货币资金的真实性。

读法很简单：把关键审计事项列出来，当作这份年报的「重点阅读清单」。 会计师把商誉列进去，第十节的商誉附注就必须翻；把收入确认列进去，第三节的收入构成就要读细。会计师花了最多时间的地方，通常也是报表里判断空间最大的地方。

第二节前半部分是公司简介：注册地址、联系人、信息披露网站，扫一眼即可。后半部分才是要看的。

这里通常有四张表：

1. 主要会计数据：营业收入、归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的净利润、经营活动产生的现金流量净额、总资产、归属于上市公司股东的净资产，以及与上年的增减。
2. 主要财务指标：每股收益、加权平均净资产收益率等。
3. 分季度主要财务指标：四个季度各自的收入、净利润、扣非净利润、经营现金流。
4. 非经常性损益项目及金额：逐项列出政府补助、资产处置、公允价值变动等。

我们在这一站只做三个对比，每个都能当场算出来。

对比一：净利润和扣非净利润差多少。 差额就是非经常性损益，拿第四张表看它由什么构成。第 25 期讲过，如果利润增长主要来自出售资产、政府补助或者公允价值变动，这份增长要打折扣。

对比二：净利润和经营现金流的方向。 利润涨了、经营现金流却下降甚至转负，要多问一句：钱是不是变成了应收账款或者存货。

对比三：第四季度占全年的比例。 有季节性的行业，第四季度高一点很正常；但如果前三个季度都很平，第四季度突然贡献全年一半以上的收入或者利润，同时第四季度的经营现金流是负的，就要回头看收入确认的时点。

一个示意

假设一家设备制造公司，第二节的数字是这样的（单位：亿元）：

三个对比走一遍：

三个对比都亮了灯。这时候还不能下结论，但读后面几站时，问题就有了方向：第四季度的收入确认依据是什么，应收账款涨了多少，非经常性损益是哪一笔。

（以上数字为示意，不对应任何公司。）

第三节是年报里篇幅最长的文字部分，常见的小节有：报告期内公司所处行业情况、报告期内公司从事的主要业务、核心竞争力分析、主营业务分析、非主营业务分析、资产及负债状况分析、投资状况分析、主要控股参股公司分析、公司未来发展的展望。

不用全读。我们挑四处，大约 6 页：

「主营业务分析」里的收入与成本。 营业收入构成表按行业、产品、地区、销售模式分别列出收入、成本和毛利率，以及与上年的变化。看两件事：哪一块贡献了大部分毛利；哪一块的毛利率变化最大。第 07 期讲过，毛利率回升有时只是折旧到期，不是经营改善。

前五名客户和前五名供应商。 合计销售额占比、第一名占比。第 13 期讲过，前五大合计占比不高，也可能是单一品类或单一渠道依赖，要结合收入构成表一起看。

「资产及负债状况分析」。 这里有一张表，列出占总资产比重变化较大的科目，以及公司自己给出的变动原因。应收账款、存货、在建工程、短期借款里，哪一项变化最大，原因写得具体还是笼统。

「公司未来发展的展望」和「可能面对的风险」。 对照第一站记下的风险，再看管理层讲明年时，给的是具体的产能、订单、投产时间，还是只有方向性的表述。具体的承诺，明年可以拿来核对；笼统的口号，没法核对。

第六节最容易被跳过，却是风险信息最集中的一节。按近几年的格式，这一节依次有：承诺事项履行情况、控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金情况、违规对外担保情况、董事会对非标准审计意见的说明、重大诉讼和仲裁、处罚及整改情况、公司及其控股股东和实际控制人的诚信状况、重大关联交易、重大合同及其履行情况。

前面几项，多数公司写的是「适用 / 不适用」里的「不适用」。快速往下扫，凡是写了「适用」的项目，停下来读。 这是第六节最省时间的读法。

必读的四处：

直接找「前十名股东持股情况」这张表，看三列：

往下还有「控股股东情况」和「实际控制人情况」，看一眼有没有变化，以及实际控制人控制的其他上市公司。

财务报告里，附注最长，往往占全书一半以上。不用通读，按第二站列出的关键审计事项，再加上下面四处固定项目：

这四处都在「合并财务报表项目注释」里，按科目顺序排列。搜科目名就能直接跳到。

只看合并报表。 合并报表把子公司的资产和负债加在一起，对子公司的担保、母子公司之间的借款会被抵销。如果上市公司本身是个控股平台，第十节里的母公司报表值得翻一页：母公司账上有多少钱，欠了多少债。

拿错了比较口径。 有同一控制下合并或者会计政策变更时，第二节的上年数据会标注「调整后」和「调整前」。算增长率，要用调整后的数和今年比，否则增速可能差得很多。

把摘要当全文。 年度报告摘要里的数字和全文一致，但重要事项、附注都没有。用摘要筛选可以，下判断必须回到全文。

被第三节的篇幅带着走。 管理层讨论与分析写得越长，越容易让人觉得信息充分。我们的经验是，第三节里的每一个判断，都要能在第二节的数字或者第十节的附注里找到对应。找不到对应的部分，当作公司的观点读，不当作事实读。

只读一年。 一年的年报只是一个切面。如果时间允许，把这家公司上一年年报的同一张表也调出来，放在旁边。变化的方向，往往比绝对数更有信息量。

合计 20 页，一个小时。走完这条路线，一家公司的基本面、主要风险、值得追问的问题，心里就有个数了。

读年报，没有标准的方法，只有越来越熟的习惯。这条路线，是我们自己用了很多年的顺序：先看能不能信，再看数字是什么，最后看数字背后有什么。

年报季这一个多月，「年报读法」会继续写。你在读的那份年报里，有看不懂的表或者对不上的数，可以在文末告诉我们，我们会挑出共性的问题，放进后面的文章里。

本文为公开信息的财务读法讨论，文中数字均为示意，不对应任何公司，不构成投资建议。

扫码添加道纳客服

融资、出海、招商相关的具体问题，可以直接来聊
工作日 9:00–18:00 回复