进出口押汇：贸易融资的老工具

资本成长学堂 · 道纳出品

押汇是贸易融资里最老的几样工具之一。做外贸的财务大多用过，可真问起来「押汇和福费廷差在哪」「押汇以后单据被拒付了怎么办」「这笔钱的年化成本到底是多少」，能一口气答全的不多。

我们在第 17 期讲过，信用证的核心是单证相符，银行只看单据、不看货；第 21 期讲福费廷时说过，福费廷是银行无追索权地买断开证行已经承兑的付款承诺，并在「坑一」里提醒，开证行承兑之前，银行能做的通常是押汇之类有追索权的融资；第 234 期讲不符点时说过，单据有了不符点，押汇和福费廷都会跟着推迟。这一篇把押汇这一类工具单独讲完整：打包贷款、出口押汇、进口押汇各在交易的哪一段，和信用证、托收是什么关系，成本怎么算，风险落在谁身上，最后把一笔订单从备货到收汇的融资链条完整算一遍。文中不点名任何企业或银行，所有利率、费率和天数都是假设值。

一笔进出口贸易，从签合同到钱货两清，中间有好几段时间是「钱出去了、钱还没回来」。押汇这一类工具，就是银行在这几段缝隙里垫钱。

托收方式下也有对应的做法：出口商把单据交给银行托收，银行凭单据先垫款，叫出口托收押汇；进口方收到代收单据，银行先替它对外付款，叫进口代收押汇。名称各家银行叫法不完全一样，结构相通。

三样工具有一个共同点：都是短期的、跟着一笔具体交易走的、有追索权的融资。 这一点放在最前面说，后面的成本和风险都从这里来。

押汇不是一种独立的结算方式，它寄生在结算方式上。结算方式是谁在承担付款责任，押汇就看谁的信用。

信用证项下的押汇，银行看两样：开证行和单据。 开证行承诺单证相符就付款，所以只要单据没问题、开证行靠得住，银行垫出去的钱就有一个确定的还款来源。这也是为什么信用证项下的出口押汇最容易做、价格也最低。开证行和所在国家的风险高，报价就高，道理和第 21 期讲的福费廷报价一样，只是押汇有追索权，银行最后还能找出口商，所以报价通常比同一张证做福费廷低一些，代价是风险没有转出去。

托收项下的押汇，银行看的是买家和出口商自己。 托收里银行只是代为交单、代为收款，不承担付款责任，适用的是国际商会的《托收统一规则》（URC522）。付款交单（D/P）下，买家不付款就拿不到单据，货权还在；承兑交单（D/A）下，买家承兑汇票就能拿走单据提货，到期付不付款全看买家的信用。所以同样是押汇，托收项下的额度更紧、比例更低、价格更高，D/A 又比 D/P 更难做。有的银行会要求企业同时投保出口信用保险，第 101 期讲过，用托收做生意的，本来就适合投保。

进口押汇，银行看的是进口商自己。 进口信用证是进口商申请、银行开出的，单据到了，开证行要先对外付款。进口商这时拿不出钱，开证行就把这笔对外付款转成一笔对进口商的短期贷款。银行通常会让进口商签一份信托收据（T/R）之类的文件，把单据交给进口商去提货、卖货，卖货的钱再回来还押汇。货权在名义上还在银行手里，实际上货已经在进口商的仓库里了，所以银行真正依赖的是进口商的授信额度。

把这三段话压成一句：押汇的价格和难易，取决于结算方式把付款责任压在了谁身上。 想让押汇便宜，先在合同谈判时把结算方式谈好。

1. 信用证本身。 出口押汇和打包贷款都离不开它。看四处：付款方式（即期还是远期、承兑还是延期付款）；是否限制议付行，如果信用证指定了别的银行议付，自己的开户行做押汇会多一道转递；交单期和有效期，第 234 期讲过交单期和有效期是两个不同的日子；有没有对单据提出特殊要求，比如要买家签字的检验证书，这类「软条款」等于把付款的主动权交给了买家，银行通常不愿意押汇。

2. 押汇合同或押汇申请书。 各家银行的格式不同，下面几项一定要找到：

3. 自己的授信批复。 押汇要占用银行给企业的贸易融资额度。信用证项下出口押汇，有的银行按开证行占额度，有的同时占企业的额度；进口押汇一定占企业的额度。额度够不够、和开证额度是不是同一个池子，要先问清楚。

4. 外汇收支和结汇的安排。 外币押汇拿到的是外币，要不要马上结汇、怎么结汇，牵涉到汇率风险，第五节会算。押汇和贸易融资在外汇收支上的申报和管理要求，以国家外汇管理局的现行规定和经办银行的口径为准。

押汇的报价单上，通常只写一个利率。真正的成本，要把三个数放在一起看。

第一，天数。 出口押汇的利息按天算，天数是银行估的：单据寄到开证行要几天，开证行审单要几天，付款划回要几天，再加几天宽限。按 UCP600 的一般规定，开证行审单有一个最长的工作日期限，但寄单和划款的时间因国家、因银行差别很大。银行估得长，利息就多；实际收得早，多扣的利息退不退，要看合同怎么写。

第二，扣息方式。 预扣利息的，到手金额比押汇本金少，年化成本要用实际到手金额来算，会比报价利率高一点。

第三，费用。 押汇手续费通常按金额的一定比例收，有的设最低收费。押汇期限越短，这笔费用折算成年化就越重。一笔只押二十几天的单子，千分之一的手续费折成年化就有一个多点。

还有一条：比较时要换成同一个币种。 美元押汇的利率和人民币流动资金贷款的利率放在一起比，意义不大，两种货币的基准利率本来就不在一个水平上。要比，就比这笔钱换成人民币以后的综合成本，或者干脆比「押汇」和「不押汇、自己垫钱」两种情形下企业要付出的总代价。

回到开头那笔订单。假设条件（全部为假设值）：

第一步：打包贷款

这笔钱专门用来买原料、组织生产。交单以后，银行一般要求用押汇款或收汇款优先归还打包贷款。

第二步：出口押汇

用实际到手金额折算年化成本：

报价利率 6.0%，算上预扣利息和手续费，年化接近 7.5%。差出来的一个半点，主要是那 720 美元手续费摊在了 25 天上。

押汇到手的钱，先还打包贷款本息 56 万 + 5,413 美元，剩下约 15.1 万美元进入企业账户。开证行付款 80 万美元以后，72 万美元归还押汇，余下 8 万美元入账。

第三步：把整条链放在一起看

读这张表，有两点。

第一，融资成本按货值看很小，按毛利看就不小了。 9,133 美元只占货值的 1.14%，却吃掉了这单毛利的七分之一。毛利越薄的生意，越要在报价时就把融资天数和融资成本算进去，而不是等到交单时才想起来。

第二，两段融资合计 85 天，把一笔订单从「备货要垫钱」变成了「备货基本不用自己的钱」。 对订单多、自有资金少的企业，这就是押汇这类老工具一直有人用的原因。

第四步：如果事情没按计划走

同一笔押汇，换三种情形：

情形 B 的补息算法：72 万 × 6.0% × 10 ÷ 360 = 1,200 美元。情形 C：72 万 × 6.0% × 70 ÷ 360 = 8,400 美元。情形 D：超出预扣天数的 35 天，72 万 × 6.0% × 35 ÷ 360 = 4,200 美元。

第五步：押汇以后结了汇，追索时还有一笔汇率账

假设押汇当天就把 72 万美元按 7.10 结汇，60 天后被追索，要买回美元归还押汇，这时汇率变成了 7.20。

这 7.2 万元和利息无关，是押汇加结汇以后、交易又没做成，平白多出来的汇率损失。第 67 期讲过，汇率风险藏在报价到收款之间；押汇加结汇，等于把这段风险提前锁住了，前提是收汇真的会来。收汇一旦落空，锁住的就变成了反方向的敞口。汇率反过来走，就是一笔汇兑收益，但没有人会为了这笔可能的收益去做押汇。

（以上数字为示意，不对应任何企业、银行或交易。）

进口这一侧，再看一个简短的示意。

假设一家进口商开了一张 60 万美元的即期信用证，单据到了，开证行对外付款。进口商申请 90 天进口押汇，年利率 5.8%：

问题不在利息，在期限。假设这批货清关、入库、分销、回款，实际要 120 天。押汇 90 天到期时，货款还有一部分在下游客户手里。这时候只有三条路：申请展期，找别的钱先还，或者逾期。展期要银行同意，不是一定能批；找别的钱，常常就是第 87 期讲的那种过桥。那一篇的结论在这里同样适用：期限对不上的时候，短期工具解决不了问题，只会让问题变大。

所以进口押汇的期限，不要按银行的常规档位去选，要按这批货从到港到回款的真实天数去倒推，留出余量。货卖得慢的品种、需要加工以后再卖的原料，期限尤其要算宽。

（以上数字为示意，不对应任何企业、银行或交易。）

坑一：把押汇当成卖断。 押汇到账了，财务就把这笔应收账款当作收回了。可押汇有追索权，开证行不付、买家拒付，银行会回头找企业。报表上怎么列示，要按会计准则关于金融资产转移和终止确认的规定判断，有追索权的押汇一般不能把应收账款当作已经转出去，以现行准则和审计意见为准。

坑二：单据有不符点，照样申请押汇。 有的银行对有不符点的单据不做押汇，有的做，但会要求企业出具保函或者降低融资比例。押汇做下来了，不等于不符点没事了。第 234 期讲过，不符点真正的代价是把主动权交给了买家。

坑三：天数估得太乐观。 银行估的押汇期是按正常情况估的。开证行所在国家放假、单据在路上耽搁、开证行审单拖到最后一天，都会让实际天数变长。节假日前后交单，境内外银行的营业安排都要提前问清。

坑四：托收押汇当成信用证押汇来用。 托收项下银行不承担付款责任，D/A 下买家拿了单据提了货，到期不付款，押汇的银行只能找出口商。这时候企业身上压着的，是货、钱、追索三样风险。

坑五：打包贷款挪去别的地方。 打包贷款是给这一笔订单备货用的。挪去还别的贷款、付别的款，到交单时货没备齐，信用证过了有效期，打包贷款就成了一笔没有还款来源的贷款。

坑六：同一笔单据重复融资。 一套单据在一家银行做了押汇，又拿同一笔应收账款去别处做保理或者别的融资。这不只是违约的问题，可能涉及更严重的法律后果。每一笔贸易融资都要有台账，单据和融资一一对应。

坑七：进口押汇短期滚长期。 一笔进口押汇到期，再开一张证、做一笔新押汇来还旧的，看上去一直在周转，实际是把短期贸易融资当成了长期流动资金。银行一旦收紧额度，链条就会断。

押汇是一样老工具，老到很多人觉得没什么好讲的。可它的道理一直没变：银行在交易的缝隙里垫钱，看的是结算方式背后那个付款的人，垫的钱随时可能回到你自己身上。

节前把单据交出去之前，先把这笔押汇的天数、到手金额和追索条款各看一遍。钱到账了，风险还没走，这一点记住了，押汇就是一样好用的工具。

本文为一般性讨论，文中数字均为示意，不对应任何企业、银行或交易，不构成融资、法律或会计建议。打包贷款、出口押汇、进口押汇及托收项下融资的具体做法，贸易融资的外汇收支管理与申报，信用证和托收的国际惯例适用，以及有追索权融资的会计处理，以现行法律法规、监管规定、国际商会规则、会计准则和各银行的实际约定为准。

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