子公司那张表：主要控股参股公司怎么读

资本成长学堂 · 道纳出品

这张表很多人见过，却很少有人认真读。它不在财务报表里，没有经过逐行勾稽，列的又是每家子公司自己的数，加起来对不上合并报表，很多人看一眼就翻过去了。

可它恰恰是年报里唯一一处，按「法人」把集团拆开给你看的地方。第 108 期讲分部信息，是按业务切；这张表是按公司切。业务和公司常常不是一一对应的：一块业务可能分在好几家子公司里，一家子公司也可能同时做几块业务。两种切法放在一起看，才知道钱是在哪个口袋里赚出来的。

我们在第 39 期列年报第三节的常见小节时，提到过「主要控股参股公司分析」；第 260 期讲少数股东权益，用过「重要的非全资子公司」那张表；第 246 期讲合并范围变化，用过「合并范围的变更」那一节。这一篇把这几处串起来，专门讲子公司那张表：它在哪里，列了什么，为什么加不起来，怎么把它拆成一张「利润贡献表」，以及读的时候最容易出错的几个地方。

1. 第三节「管理层讨论与分析」里的「主要控股参股公司分析」。 这是本篇的主角。年报格式准则要求公司披露主要子公司，以及对公司净利润影响较大的参股公司的情况，具体门槛以现行年报格式准则为准。常见的栏目有：

表的下面，通常还有两段文字：一段是「报告期内取得和处置子公司的情况」，列出今年新进来和卖出去的子公司，以及对整体经营和业绩的影响；另一段是对主要子公司、参股公司的情况说明，经营变化较大的，一般会写原因。

2. 财务报表附注「在其他主体中的权益」。 这里有「企业集团的构成」，列出全部子公司的名称、主要经营地、注册地、业务性质、直接和间接持股比例、取得方式。第三节那张表一般只列主要的几家，持股比例也不一定写全，要靠这一处补齐。同一节里还有「重要的非全资子公司」，第 260 期讲过，它列的是少数股东的持股比例、当期分走的损益、期末权益余额。

3. 母公司财务报表及附注。 母公司报表附注里的「长期股权投资」，列出母公司对每家子公司的投资成本、本期增减、减值准备；母公司利润表里的「投资收益」，附注里通常会拆出「成本法核算的长期股权投资收益」，也就是子公司当年往上分了多少。

三处的分工可以这样记：第三节那张表告诉你每家子公司自己赚了多少，附注告诉你母公司占多少，母公司报表告诉你钱有没有真的往上走。

先把这件事讲清楚，否则这张表读不下去。

第三节那张表里，每一家公司的净利润，一般是这家公司自己的数，有的公司填的是子公司自身的合并口径，有的填的是单体口径，以各公司说明为准。总之，它不是「这家子公司给集团贡献了多少」。从表里的数到合并报表的归母净利润，中间至少隔着五层：

还有两件事会让表和合并报表对不上：一是表里只列了主要的几家，没列的子公司也有盈有亏；二是集团内部的分红，在子公司那里是利润分配，在合并报表里要抵掉，不会让利润多出来。

所以，这张表的净利润不能直接加总，也不能直接拿来算占比。 要先把它换成「归母口径的贡献」，再算占比。下面的示意就是做这件事。

第一，利润集中在哪一两家。 把表里的公司按净利润从大到小排一遍。很多集团对外讲的是多元布局，可利润常常集中在一两家子公司身上。最赚钱的那家是全资还是控股，持股多少，决定了它的利润有多少能落到上市公司股东手里。

第二，母公司本部是赚是亏。 表里通常没有母公司本部这一行，但可以用母公司报表倒推：母公司利润表剔除投资收益之后的那部分，大致就是本部自己的经营结果。本部如果只是管理平台，亏损多少说明总部成本有多重；本部如果自己也做业务，它的利润和子公司要放在一起比。

第三，亏损子公司是投入期还是包袱。 一家子公司亏损本身不说明什么。要连着看三年：亏损在收窄还是扩大，收入有没有起来，净资产和注册资本比还剩多少。年报文字部分如果对亏损原因只有一句「市场竞争加剧」，就要去附注里找它有没有被计提长期股权投资减值、母公司有没有给它担保或借款。

第四，参股公司的利润算不算数。 参股公司的利润，集团按权益法确认投资收益，第 128 期讲过，被投资方赚了，按比例就算你赚了，分不分红都一样。参股公司贡献大的，要另外看投资收益里实际收到了多少现金。

第五，表里没列的那些加起来是多少。 用归母净利润减去表里几家主要公司的归母贡献，剩下的是本部、其他子公司和各种抵销调整的合计。这一块如果是一个很大的负数，说明有很多「小亏损」散在表外，或者总部和抵销的规模不小，要去附注里找原因。

设想一家示意集团「甲集团」，母公司本部只做管理和融资，业务都在下面几家公司。年报第三节那张表大致是这样（单位：万元）：

表里五家公司的净利润加起来是 27,000 万元。合并报表上的归母净利润是 13,980 万元，不到一半。

第一步：换成归母口径

另外从附注和母公司报表里找到三个数：母公司本部全年亏损 3,000 万元（管理费用和借款利息）；年末集团内部有一批存货还没卖出去，含未实现利润 800 万元，是母公司卖给子公司的顺流交易；子公司 C 是几年前收购来的，购买日评估增值的资产每年在合并层面多计折旧摊销 400 万元。为了让计算简单，不考虑所得税的影响。

合并净利润 = 13,980 + 4,620 = 18,600 万元。归母净利润 13,980 万元，和年报对上了。

两处处理说明一下。顺流交易的未实现利润全额冲减归母，逆流交易才按比例在归母和少数股东之间分摊，第 260 期讲过，具体以准则为准。评估增值的折旧摊销，是按购买日公允价值调整之后子公司 C 的利润口径，所以也按持股比例分到归母和少数股东。

第二步：算贡献占比

这张表能读出三件事。

第一，A 和 B 两家贡献了超过 135% 的归母利润。 其他各项合起来是负的。集团的饭碗是两家公司，不是五家。

第二，D 一家吃掉了三分之一以上。 如果没有 D 的亏损，归母净利润是 18,980 万元，比现在高约 36%。D 的注册资本 2 亿元，净资产只剩 3,000 万元，按今年的亏损速度，再亏一年净资产就是负的。这时候要去查三件事：母公司有没有给 D 提供担保或借款，母公司报表上对 D 的长期股权投资有没有计提减值，D 的亏损是在收窄还是在扩大。

第三，C 的「表面利润率」和「归母利润率」不一样。 表里 C 赚了 4,000 万元，净利润率约 13%；可扣掉评估增值的折旧摊销、再乘以 55%，落到归母的只有 1,980 万元，不到表里数字的一半。收购来的子公司，表里的利润常常比它给集团带来的利润好看。

第三步：再看钱有没有往上走

合并报表上的利润，不等于母公司拿到的钱。假设当年 A 向母公司分红 8,000 万元，B 宣告分红 5,000 万元（母公司分到 3,500 万元，少数股东分到 1,500 万元），E 宣告分红 1,000 万元（母公司分到 300 万元），C 和 D 不分红。

母公司净利润 8,800 万元，比合并归母净利润 13,980 万元少了约 5,200 万元。原因是：母公司对子公司用成本法核算，子公司分了红才确认投资收益，第 128 期讲过这一点；A 赚的 12,000 万元只分上来 8,000 万元，B、C 留在子公司里的利润也没上来。反过来，D 的 5,000 万元亏损也没有进母公司利润表，除非母公司对它计提了长期股权投资减值。

这件事关系到分红。第 163 期讲过，上市公司能分多少，要看母公司报表的可供分配利润。甲集团合并口径赚了 1.4 亿元，母公司口径只有 8,800 万元，其中 8,000 万元还靠 A 一家。

（以上数字为示意，不对应任何公司，未考虑所得税。）

这张表最大的用处，是把「集团」还原成几家具体的公司。 合并报表把所有子公司加在一起，再把内部往来抵掉，得到一个干干净净的整体。可钱是在具体的公司里赚的，债是具体的公司借的，担保是具体的公司给的。读一家多层级的集团，先把子公司表做成利润贡献表，后面读担保、借款、分红，才知道每件事落在谁身上。

要把子公司表和分部信息对一下。 第 108 期讲过，分部信息按业务切，告诉你哪块业务赚钱。子公司表按法人切，告诉你哪家公司赚钱。两张表对上了，说明业务和法人的边界是清楚的；对不上，比如分部信息说新业务在赚钱，子公司表里做新业务的那家却在亏，就要追问新业务的利润是不是记在了别的公司里，或者分部之间的内部定价有没有讲清楚。

持股比例要看最赚钱的那家。 第 260 期讲过，增长落在持股最少的子公司，合并报表上的增速会比归母增速好看。子公司表是最快发现这件事的地方：把每家的净利润乘以持股比例，再和去年比，就能看出归母利润的增量来自哪一家。

连着读三年，比读一年有用得多。 一家子公司今年亏损，可能是投产第一年；连续三年亏损、净资产越来越接近零，就是另一回事。把三年的子公司表抄在一起，看每家的收入、净利润、净资产怎么变，比读管理层的文字说明更快。

误读一：把表里的净利润加起来，当成集团的利润。 表里是每家公司 100% 的数，参股公司也是它自己的全部利润。直接加总，几乎一定比合并报表大。

误读二：用表里的净利润直接算「贡献占比」。 示意里，A 的净利润占五家合计的 44%，按归母口径却是 86%。分母不对，占比就不对。

误读三：参股公司利润大，就是集团的利润大。 参股公司只按比例确认投资收益，而且是账面收益。E 赚了 6,000 万元，集团确认 1,800 万元，实际收到的现金只有 300 万元。

坑一：表里只有「主要」的几家。 没列进表的子公司，可能单个不大，加起来却不小。用归母净利润倒推表外合计，是最简单的检查办法。

坑二：净资产远低于注册资本。 注册资本和净资产的差，大致反映累计盈亏（还要考虑资本公积和实缴情况）。示意里 D 的注册资本 2 亿元、净资产 3,000 万元，说明它已经亏掉了大部分本钱。净资产为负的子公司，要去看母公司的担保和借款。

坑三：今年新进来、今年卖出去的子公司。 表下面的「报告期内取得和处置子公司的情况」要一起看。年中买来的子公司只并了半年，卖掉的子公司可能带来一笔处置收益，第 246 期讲过怎么还原可比口径。

坑四：母公司报表利润很高，就以为集团今年很好。 母公司的投资收益可能来自子公司集中分红，是把以前年度留在子公司的利润一次性分上来，和当年的经营不是一回事。

坑五：只看净利润，不看资产。 一家子公司净利润不高，但净资产很大，回报率可能很低；另一家净利润一般，但用的资产很少。示意里 A 和 B 的净资产回报率分别是 20% 和 25%，C 只有 16%。把净利润和净资产放在一起，才知道钱放在哪里最有效。

合并报表告诉你集团一共赚了多少，子公司那张表告诉你是谁赚的、谁亏的。

把它从「每家公司自己的数」换成「归母贡献」，再去对母公司报表上真正拿到的钱，一张平时被翻过去的表，就成了读懂一家集团最快的那一页。

本文为公开信息的财务读法讨论，文中数字均为示意，不对应任何公司，不构成投资建议。年报中主要控股参股公司的披露范围与栏目、报告期内取得和处置子公司的披露要求，以证监会年报格式准则的现行规定为准；合并财务报表、长期股权投资、内部交易抵销的会计处理，以现行企业会计准则为准。

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