业绩预告季：预增公告里最该看的是非经常性损益

资本成长学堂 · 道纳出品

设想这样一个场景：一位做实业的老板，转来一份同行的业绩预告，问：「这家今年翻了三倍，他们是怎么做到的？」

打开公告，先不看标题，直接往下找第二行数字。归属于上市公司股东的净利润确实翻了三倍；扣除非经常性损益后的净利润，比上年少了一成。再往下翻到「业绩变动原因」，第二条写着：本期确认了一笔处置子公司股权的投资收益。

他看完会说：「那就是卖了家子公司。」

对。卖子公司不是坏事，但它和「生意变好了」是两回事。

这一篇讲读业绩预告的顺序：先找什么，怎么拆，哪些地方容易看错。

按照沪深交易所的股票上市规则，上市公司预计全年出现几类情形时，要在会计年度结束后一个月内发布业绩预告。常见的几类是：净利润为负；扭亏为盈；净利润与上年相比上升或下降达到一定幅度；以及扣非前后净利润孰低者为负、且营业收入低于一定金额。具体的触发条件和幅度，各板块不完全一样，以交易所现行规定为准。

所以一月是集中期。年报要到三四月才陆续出来，业绩预告是市场能看到的第一份全年成绩单。

这也意味着：它是公司自己估的，通常没有经过审计。很多预告里会有一句「本次业绩预告未经注册会计师审计」，有的会补一句「已与会计师事务所进行预沟通」。这句话要留意，后面会讲。

公告本身。 交易所网站或巨潮资讯网，按公司搜「业绩预告」。格式各家大同小异，通常包括：

上一年的年报。 年报第二节「公司简介和主要财务指标」里，有一张「非经常性损益项目及金额」表，逐项列出上年的非经常性损益构成。拿它和今年的预告对照，能看出今年多出来的是哪一类。

定义从哪里来。 哪些算非经常性损益，依据是证监会的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号——非经常性损益》。年报里那张表的项目，基本就是按它列的。

简单说，是和公司正常经营没有直接关系，或者虽然有关、但性质特殊、偶发，影响对经营成果正常判断的损益。常见的几类：

这些钱是真的，也计入净利润。共同点是：今年有，明年不一定有。

还有一个计算上的细节常被忽略：公告里的非经常性损益，是扣除了所得税影响和少数股东损益之后的净额。 一笔 1 亿元的资产处置收益，如果发生在持股 60% 的子公司，税率 25%，归到上市公司股东头上的大约是 1 × (1 − 25%) × 60% = 0.45 亿元。拿公告里「处置收益约 1 亿元」直接去减净利润，会减多了。

假设一家公司发了这样一份预告：

第一步，算增长率。 净利润中值 3,000 万元，同比增长 200%，标题就是这么来的。扣非中值 800 万元，同比下降约 11%。

第二步，倒算非经常性损益。 3,000 − 800 = 2,200 万元。上年只有 100 万元。今年净利润多出来的 2,000 万元，全部来自非经常性损益，主业还少赚了 100 万元。

第三步，看占比。 非经常性损益占净利润的比例，上年是 10%，今年是 73%。一份成绩单里七成多的分数是「附加分」。

第四步，去变动原因里找对应。 假设公告写的是：「本期处置闲置厂房确认资产处置收益，以及收到政府补助。」再去对照上年年报那张非经常性损益表，看补助是不是年年有、规模多大。如果补助每年都有几百万元，那它对明年的指引意义，比一次性卖厂房要大一些。

第五步，看区间宽度。 扣非区间是 700～900 万元，上下差了 200 万元，相当于中值的 25%。区间越宽，说明公司自己对数字也没把握。

走完这五步，结论大概是：主业略有下滑，全年利润主要靠一次资产处置撑起来，明年如果没有类似的处置，净利润很可能回到千万元以下。

（以上数字为示意，不对应任何公司。）

先看扣非，这个习惯没有问题。但把扣非当成「主业真实利润」的同义词，又会走到另一个极端。

第一，扣非里也有不那么「主业」的东西。 比如按权益法确认的联营、合营企业投资收益，一般不算非经常性损益，会留在扣非净利润里。一家公司的扣非利润如果大头来自参股企业，那它自己的生意怎么样，还要再拆一层。

第二，分类有判断的空间。 政府补助算不算经常性，要看是否「与正常经营密切相关、按确定标准持续享有」。同样一笔补助，不同公司的归类可能不同。对比同行的扣非时，要看一眼各自的口径。

第三，扣非下滑也不一定是坏事。 公司加大研发、扩张产能、新产品还在爬坡，费用先走在收入前面，扣非会难看一两年。这时要看的是收入和毛利有没有在涨，而不是只盯着扣非的增长率。

所以我们的顺序是：扣非先给方向，变动原因给解释，上年年报给对照，等年报出来再验证。

误读一：「扭亏为盈」等于经营好转。 扭亏靠的如果是卖资产、拿补助，扣非可能还是负的。预告里扣非那一行是负数，就别急着说「走出低谷」。

误读二：增长率越高越好。 上年如果做过一次大额计提，基数很低，今年哪怕只是回到正常水平，增长率也会很高。看增长率之前，先看上年的绝对数是不是异常。我们在第 07 期《毛利率回升，可能只是设备折旧到期了》里讲过类似的道理：数字变好，要先问是哪一项变了。

误读三：只看区间上限。 新闻标题常取上限，「最高增长 220%」。中值或下限更接近稳妥的读法。

误读四：预告就是最终数。 业绩预告是估计。如果后来发现差距较大，公司要发业绩预告修正公告；二三月还可能有业绩快报，最后以审计后的年报为准。一家公司如果连续几年都在修正预告，它的预告就该打折看。

误读五：「已与会计师预沟通」等于审计过了。 预沟通只是事先交换了意见，不是审计结论。年报出来时，审计意见类型才是正式的答案。

八行走完，一份业绩预告大概十五分钟。比看标题多花十四分钟，换来的是知道这一年的利润，有多少明年还会在。

非经常性损益本身没有好坏。卖掉一块用不上的资产，拿到一笔补助，都是正常的经营决策，有时还是很好的决策。

我们想说的只是：看一家公司的经营趋势，主业的成绩更可靠。 一次性的收益可以让一年的数字很好看，但撑不起下一年。

如果开头那位老板接着问：「那我们明年要不要也卖点东西，把报表做好看一点？」答案是，这个问题要问的不是报表，是明年的生意。

本文为公开信息的财务读法讨论，文中数字均为示意，不对应任何公司，不构成投资建议；业绩预告规则与非经常性损益界定以交易所和证监会现行规定为准。

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