四月年报季：先读哪几份

资本成长学堂 · 道纳出品

四月是年报最集中的一个月。按现行的信息披露规定，上市公司的年度报告要在会计年度结束之日起四个月内披露，也就是 4 月 30 日之前；一季报的截止时间也落在 4 月 30 日。两份定期报告叠在一起，越往月底，每晚挂出来的公告越多。

公告多，时间少，最容易出现两种读法：一种是每份都点开、每份都只看第一页；另一种是只盯着自己关心的那一家，等它出来了一口气读完，读完也不知道它的数字算好算坏。

第 39 期讲过，一份年报到手，先看哪 20 页、按什么顺序看。那一篇解决的是「一份年报怎么读」。这一篇往外走一步，解决的是「一个四月怎么读」：先读哪家、先读哪几份公告、时间怎么排。

这是四月最先要回答的问题。我们的看法是：先排时间表，再决定顺序；结论留到同行都出来以后再下。

理由有三个。

第一，你关心的公司未必先披露。 每家公司的年报披露日期，事先会在交易所预约。预约的日子可能在四月上旬，也可能在月底最后几天，中途还可能变更。如果它排在 4 月 28 日，前面三周干等着，到月底就要在一两个晚上里同时读它和几家同行，读不深。

第二，同行的年报是读它的参照系。 第 60 期讲过行业横比：一家公司的毛利率降了三个点，是它自己的问题还是全行业的问题，只看它一家看不出来。先读完两三家同行，等你关心的那家出来时，你脑子里已经有了一个「这个行业今年大概怎样」的底稿，读起来快得多，也准得多。

第三，先读的人容易被第一印象带着走。 一家公司的年报先出来，你读了，形成了判断；后面同行出来，数字不一样，人往往会去找理由维护先前的判断。所以前面读的时候只记数、只记疑问，不急着下结论。

落到操作上，就是一句话：谁先出来先读谁，但每一家都按同一套底稿记，最后放在一起比。

有人会说，业绩好的公司喜欢早披露，业绩差的喜欢拖到月底。这个说法流传很广，但披露早晚受审计进度、董事会排期、合并范围大小等很多因素影响，我们不把它当成规律用。月底披露的公司，要看的是公告本身，不是它出来的日子。

1. 交易所的定期报告预约披露时间表。 沪深北三家交易所都会公布上市公司定期报告的预约披露时间，可以按公司代码查，也可以按日期查。四月开始之前，先把关注清单里每家公司的预约日期查出来，排进日历。预约日期有变更的，交易所也会更新，月中再核一次。

2. 交易所官网和指定信息披露网站的公告栏。 按公司代码查，选「定期报告」或者全部公告，按日期倒序。年报披露当晚，相关公告一般会同时挂出，标题里能看出是哪一份。

3. 公司自己的投资者关系页面。 不是每家都更新及时，但有的公司会把年报、业绩说明会的材料放在一起，方便对照。业绩说明会的时间，通常也会在年报披露前后另发公告。

查出来以后，先做一张很简单的表：公司、预约日期、去年的审计意见类型、去年有没有收到年报问询函。后两列是为了提前知道，哪几家今年要多花时间。

一家公司年报当晚挂出来的公告，常见的有下面这些。名称各家略有不同，以实际公告为准。

几点说明。

为什么审计报告排第一。 第 98 期讲过，审计报告这一页决定后面的数字能信几分。标准无保留意见，后面按常规读；带了强调事项段，先把那一段读懂；如果是保留意见、无法表示意见或否定意见，后面所有的数字都要带着那段「形成意见的基础」去读。第 231 期讲过持续经营段，那一段一旦出现，整份年报的读法都要变。

为什么内控审计紧跟着。 财务报表审计说的是「报表对不对」，内控审计说的是「出报表的那套机制靠不靠得住」。两份意见可能不一致：报表是标准意见，内控却是否定意见，这种组合说明今年的数字没有大问题，但出数字的流程有缺口，明年可能出问题。第 98 期也提过，两份要分开看。

为什么非标说明一定要读原文。 公司对非标意见的说明，往往写得比审计报告温和。读法是把两份并排放：会计师说「无法获取充分、适当的审计证据」的那件事，公司说明里有没有正面回答，打算怎么解决、什么时候解决。

为什么利润分配排在后面。 分红方案本身信息量不大，但它和前面几份能互相印证。第 163 期讲过，分多少要看母公司报表的可供分配利润，分红和经营现金流要对得上。前面读到经营现金流转负、短期借款上升，这里却大比例分红，就要回头去看钱从哪里来。

正文以外的公告，读的是「年报里一句话带过的事」。 减值公告会把年报里的一行数字拆到资产、拆到原因；资金占用专项说明会列出和控股股东、关联方之间的往来明细。正文里只写「详见相关公告」的地方，就去翻那一份。

年报读完，四月并没有结束。

年报问询函。 第 149 期讲过，交易所对年报的问询函多在五六月集中发出，问的往往就是年报里没说清楚的那几件事。四月读年报时记下的疑问，到了五六月对照问询函看一遍：交易所问到了没有，公司怎么回答，会计师有没有发表意见。这是检验自己读得准不准最好的办法。

股东会决议。 利润分配预案要提交股东会审议。年报里的预案和股东会最终通过的方案，绝大多数一致，偶尔会有修改或否决。读分红，以股东会决议为准。

另外，一季报和年报常在同一天晚上挂出来。一季报不经审计，篇幅短，但它是年报之后最新的一张报表。年报里说「订单饱满」，一季报收入却下滑了，这种对照比单看年报有用。

设想你的关注清单里有六家公司：一家是你重点关心的公司甲，另外五家是同行 A 到 E。四月开始前，你查了预约披露日期，又翻了它们去年的情况：

先定两种读法的时间：

选哪几家深读，有两条标准：一是去年有过非标意见或问询函的，二是先出来、可以给后面做底稿的。所以 A 深读，因为它最早出；C 深读，因为它去年有强调事项段和问询函；甲深读，因为它是重点。

把时间排进日历：

这里每家「快筛 + 深读」按 0.7 + 3 = 3.7 小时算，每次更新横比底稿另算 0.5 到 1 小时。

算下来，四个星期不到 20 个小时，平均每周五个小时左右。关键是最后一周：如果不提前排，甲在 4 月 27 日才出来，你会在月底最后几天同时面对甲、D、E 和六家一季报，加起来超过 7 个小时，而且是在甲刚出来、最需要细读的时候。

按这张排期走，读到甲的时候，A 和 C 的底稿已经在手，甲的毛利率、应收周转、经营现金流放进底稿，高了低了一眼就能看出来。甲去年收到的问询函问了什么，第一周已经回顾过，今年就先翻那几处。

（以上数字为示意，不对应任何公司。）

误读一：先看年报摘要就够了。 摘要适合筛选，但审计报告全文、内控审计报告、附注、担保和诉讼的明细都不在摘要里。摘要里看着平稳的公司，非标意见、减值和资金占用往往要到其他公告里才看得见。

误读二：标准无保留意见就不用往下看审计报告。 关键审计事项那几段，写的是会计师认为今年最难审的地方。去年写的是收入确认，今年换成了商誉减值，这个变化本身就是信息。

误读三：内控审计报告和财务报表审计报告是一回事。 两份报告对象不同，意见可能不一致。只看一份，等于只看了一半。

误读四：四月底才出来的年报一定有问题。 披露时间受很多因素影响，月底披露的公司里，有的只是合并范围大、子公司多。要看公告内容，不要看日期。

误读五：年报读完，结论就定了。 五六月的问询函和回复，常常会把年报里含糊的地方补出数字。一季报会告诉你，年报里的乐观有没有延续。四月的结论，先当草稿。

误读六：每份公告都要从头读到尾。 四月的公告量，逐字读完不现实。按第三节的顺序，每份先看那一两处要害，有疑问再展开。省下来的时间，留给真正要深读的两三家。

月初准备

每家公司年报当晚

四月以后

四月的难处不在读不懂，在于公告太多、时间太散。先把日历排好，再按同一套底稿一家一家记，到月底你关心的那家出来时，同行已经替你把参照系搭好了。

一份年报怎么读，第 39 期给了路线；一个四月怎么读，关键是那张排期表。

本文为公开信息的读法讨论，文中数字均为示意，不对应任何公司，不构成投资建议。定期报告披露时限、内部控制审计与评价报告的披露范围、非标准审计意见专项说明及各类专项说明的出具要求，以证监会和沪深北交易所的现行规定为准。

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