矿权怎样变成资本：西部矿业资产化的三条路

资本成长学堂 · 道纳出品

我们在第 06 期讲过西部企业资本化的「两道门」：资源要先变成资产，资产再变成资本。矿业是这件事最典型的例子，也是最难的例子。

很多人说「我有一座矿」，其实说的是不同的东西。

在我国，矿产资源属于国家所有。企业拿到的，是矿业权：勘查阶段叫探矿权，开采阶段叫采矿权。所以严格说，企业拥有的不是矿，而是在一定范围、一定期限内勘查或开采的权利。

这一点很关键。资本市场估值的对象，是这份权利：它在哪里、范围多大、还有多少年、能采出多少、采出来值多少、要花多少钱去采。

另外，修订后的《矿产资源法》从 2025 年 7 月 1 日起施行，对矿业权的出让、登记等制度做了调整。具体怎么执行，要看配套规定。手里有矿业权的企业，值得找专业人士对照新法重新梳理一遍。

第一关：权证。 探矿权、采矿权证是否在有效期内？范围和实际开采的位置是否一致？有没有被抵押、被查封？我们见过不少企业，矿采了很多年，权证却快到期了还没续，或者实际开采范围超出了证载范围。

第二关：储量。 地下到底有多少？储量核实报告是哪一年出的，由谁出的？用的是什么标准？如果要面向境外投资人，往往还要按国际通行的标准重新出报告。

第三关：手续。 环评、安全生产、用地、水资源……开采要过的手续很多，缺一项，资产就有瑕疵。

第四关：经济性。 储量有了，还要算：开采成本多少，运输成本多少，产品卖多少钱。西部很多矿离市场远，运费可能吃掉大部分利润。同样的储量，放在不同的地方，价值可能差很多。

这四关过了，矿业权才算是一项「看得清」的资产。

过了这几关，矿业权变成资本，大致有三条路。

第一条：直接转让。

把矿业权，或者持有矿业权的公司股权，转让给有实力的买家。好处是简单直接，一次性回收资金。代价是放弃了未来的增值。

适合的情况：企业自己没有开发能力，或者资金压力大，需要尽快回笼。

第二条：和产业资本、上市公司合作。

引入有开发能力的产业方或上市公司，可以是部分股权转让，也可以是合资开发，也可以被上市公司整体收购。企业保留一部分权益，借助对方的资金、技术和市场把矿做起来。

这是我们最常建议的路径。东部不少上市公司在找资源，西部的矿正好是它们缺的。关键是前面那几关要做扎实，否则谈判桌上会被压价，甚至谈不下去。

第三条：以矿业权为基础融资。

用矿业权或者采矿收益作为基础去融资，比如矿业权抵押贷款，或者用未来的产品销售收入来安排融资。企业不出让股权，保留全部权益。

这条路对矿本身的质量要求最高：权证清楚、储量可靠、正在稳定生产、有稳定的销售。早期的勘查项目，基本走不通。

除了卖矿、合作、融资，还有一条思路：往下游走一步。

西部很多矿业企业只卖原矿或者初级产品，附加值很低，运费又高。如果能在当地做一些初级加工、精深加工，把产品价值提上去，单位运费的占比就降下来了，企业的估值逻辑也会从「资源型」变成「产业型」。

当然，这需要投资和技术，也要看当地的能源和环保条件。但从资本化的角度看，一家有加工能力的矿业企业，往往比一家只有矿的企业更容易被市场理解。

矿业资产化，没有捷径。权证、储量、手续、经济性，每一关都要实打实地过。

我们的建议是：先别急着找买家或者投资人，先请专业机构把这四关过一遍，弄清楚自己手里到底是什么、值多少。心里有数了，再选路。

文中法规以《矿产资源法》及配套规定的正式文本为准。本文为一般性讨论，不构成法律或投资建议。

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