十大股东和股东户数：谁在进，谁在走

资本成长学堂 · 道纳出品

我们在第 39 期讲年报季先看哪 20 页时，把这一节列进去过，只说了一句：看前十名里新进了谁、退出了谁。在第 03 期和第 09 期，我们从这张表的最后一列「质押、标记或冻结情况」讲过质押。这一篇把这一节完整拆开：有哪几张表，各自怎么读，最容易读错的是哪几处。

先说我们的态度：股东名单是事实，股东意图是猜测。 这一节能告诉你谁持有多少股、和上期比怎么变了，但不能告诉你他们为什么进、为什么走，更不能告诉你股价接下来往哪里走。读这一节，是为了把股东结构看清楚，不是为了跟着谁买卖。

年报的「股份变动及股东情况」，有的公司排在第七节，有的排在别的位置，搜「股东总数」就能跳过去。这一节里和本篇有关的，主要是下面几项：

一季报和三季报里，也有股东总数和前十名股东的表，格式简一些。我们在第 51 期讲过一季报看哪几个数，股东信息就是其中一项。把年报、季报连起来，一年能拿到四到五个时点的数据。

两个时点

年报里的股东总数有两个：报告期末的，和年度报告披露日前上一月末的。

后一个常被忽略，但它更新。一份 4 月披露的年报，报告期末是去年 12 月 31 日，披露日前上一月末是今年 3 月 31 日，中间差了一个季度。两个数放在一起，能看出年初这几个月户数是在增还是在减。

户均持股

户数单看意义不大，要和股本放在一起：

户均持股 ≈ 总股本 ÷ 股东户数

有的人更习惯用流通股本来算，因为限售股的持有人户数很少、股数很多，会把户均拉高。两种算法都可以，关键是前后各期用同一种。

我们的看法

户数减少、户均持股上升，通常被解读为「筹码在集中」。这个方向大体没错，但我们读的时候会多问三句：

先认身份

前十名的名字五花八门，我们一般先把它们归成几类：

认身份这一步，能避开一大半误读。比如把「香港中央结算有限公司」当成一个外资大股东，或者把信用账户当成券商在建仓，都是常见的错。

再看增减

前十名表里有一列「报告期内增减」。我们一般这样读：

两张前十名表，对着看

「前十名股东」按全部持股排名，「前十名无限售条件股东」只按无限售条件的股份排名。两张表的名单差异，往往就是限售股。

一个股东在第一张表里排第二，在第二张表里没有，说明它手里的股份大部分还在限售期。限售什么时候到期，翻同一节里的「限售股份变动情况」，或者公司发的解除限售公告。我们读的时候，会把解除限售的时间点记下来，和后几期的股东变化对照看。

一致行动和转融通

一致行动的说明 要逐字读。前十名里三个看起来不相干的名字，可能在说明里写着「为一致行动人」，加起来的持股比例就完全不一样了。反过来，公司写「未知是否存在关联关系或一致行动关系」，只说明公司不知道，不说明没有。

转融通出借 是一个比较新的披露项。一个股东出借了股份，持股数在表上会变少，但这部分股份到期是要还回来的。看到某个股东「减持」，先看看是不是出借了。

假设一家公司三期的数据如下。第三年做了一次 10 转 4 的资本公积转增。

股东户数和户均持股

只看第四列，户均持股从 8,000 股一路涨到 14,737 股，像是一直在集中。

把转增的影响去掉，看第五列，故事就不一样了：

前十名的进出

怎么读这张表：

把两张表合起来，我们对这家公司三期股东结构的描述大概是：大股东稳定，第二年小股东明显减少，第三年小股东有所回流，年报披露前又有所减少；前十名内部有机构换手，没有看到持续单向的集中。这只是对结构的描述，不是对股价的判断。

（以上数字为示意，不对应任何公司。）

这一节最好不要孤立地读。我们一般会顺手翻三处：

股东名单是年报里少有的、几乎不需要会计知识就能读的部分。正因为好读，也最容易被读出太多东西。

我们的习惯是：把股本口径调一致，把合计账户认出来，把一致行动人加起来，然后只描述结构的变化，不替股东猜意图。

本文为公开信息的财务读法讨论，文中数字均为示意，不对应任何公司，不构成投资建议。年报披露格式以证券监管机构和证券交易所的现行规定为准。

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