有息负债怎么拆：短债、长债与一年内到期
资本成长学堂 · 道纳出品
设想你在读一份年报。资产负债表上，短期借款 12 亿元，账上货币资金 20 亿元，看起来短债压力不大。往下多看两行：「一年内到期的非流动负债」9 亿元，「其他流动负债」里还有 4 亿元超短期融资券。这一年要面对的，其实是 25 亿元。
我们在第 118 期讲存贷双高时说过，有息负债没有现成的一行，要自己加。很多人加的时候只加了短期借款和长期借款，结果把一年内要还的钱少算了一半。
这一篇专门讲怎么拆：哪些科目要算进来，去附注的哪一节找，怎么排出一张到期结构表，以及手上的现金到底能覆盖多少。
有息负债散落在资产负债表的好几个科目里，而且同一个科目里，有的部分计息，有的不计息。我们的口径是这样的：
| 科目 | 里面通常是什么 | 期限属性 | 是否计入 |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 一年以内的银行借款，含信用、保证、抵押、质押借款 | 短期 | 计入 |
| 交易性金融负债 | 部分公司在这里放某些借款或结构性负债 | 看附注 | 视内容 |
| 一年内到期的非流动负债 | 长期借款、应付债券、租赁负债、长期应付款中一年内到期的部分 | 短期 | 计入 |
| 其他流动负债 | 短期应付债券（如超短期融资券、短期融资券）、待转销项税等 | 混合 | 只计入债券部分 |
| 长期借款 | 一年以上到期的银行借款，含项目贷款、并购贷款 | 长期 | 计入 |
| 应付债券 | 公司债、中期票据、可转债的负债部分等 | 长期 | 计入 |
| 租赁负债 | 租入资产形成的未来租金现值 | 长期 | 计入 |
| 长期应付款 | 融资租赁款、售后回租款，也可能有专项应付款 | 混合 | 只计入融资部分 |
| 应付票据 | 银行承兑汇票、商业承兑汇票 | 短期 | 单列，不直接计入 |
| 其他权益工具 | 永续债 | 无固定到期 | 单列，不直接计入 |
有两项需要多说一句。
应付票据。 银行承兑汇票本身不计息，但企业要交保证金，供应商贴现的成本也往往算进了报价里。我们一般把它单列为「类有息负债」，和有息负债放在一起看，但不加进同一个合计数。
永续债。 在会计上，符合条件的永续债可以计入权益，不在负债里出现。但它要付利息，通常还有利率跳升的安排，很多发行人实际上会在第一个赎回日赎回。如果一家公司的永续债规模不小，我们会把它单列出来，算一个「含永续债的有息负债」。
下面这张表，是我们读有息负债时会翻的几处。打开年报 PDF，按「搜什么」一栏直接搜。
| 想知道什么 | 去哪一节 | 搜什么 |
|---|---|---|
| 短期借款按担保方式的分类 | 合并财务报表项目注释 · 短期借款 | 短期借款、信用借款、保证借款、抵押借款 |
| 有没有逾期未还的借款 | 同上 | 已逾期未偿还 |
| 一年内到期的部分由哪些构成 | 合并财务报表项目注释 · 一年内到期的非流动负债 | 一年内到期的长期借款、一年内到期的应付债券 |
| 超短融、短融有多少 | 合并财务报表项目注释 · 其他流动负债 | 短期应付债券、超短期融资券 |
| 长期借款的分类和利率区间 | 合并财务报表项目注释 · 长期借款 | 长期借款、利率区间 |
| 每只债券的发行日、期限、余额 | 合并财务报表项目注释 · 应付债券 | 应付债券的增减变动、债券期限 |
| 租赁、售后回租 | 租赁负债、长期应付款 | 租赁负债、融资租赁款、售后回租 |
| 未来几年分别要还多少 | 与金融工具相关的风险 · 流动性风险 | 流动性风险、到期期限分析、未折现 |
| 借款用什么做了抵押 | 所有权或使用权受到限制的资产 | 受限、抵押、质押 |
| 一年付了多少利息 | 财务费用 | 利息支出、利息收入 |
| 有多少利息被资本化 | 在建工程、借款费用 | 利息资本化 |
| 债券的到期和授信情况 | 债券相关情况一节（发过债的公司） | 债券相关情况、银行授信、未使用 |
其中最省事的一处，是流动性风险附注里的到期期限分析。很多公司会在这里列一张表，把金融负债按剩余期限分成一年以内、一到两年、两到五年、五年以上。要注意两点：这张表通常是未折现的合同现金流，含利息，所以合计数会比资产负债表上的余额大；而且它覆盖的是全部金融负债，包括应付账款，不只是有息负债。用它的时候，挑出借款、债券、租赁几行就行。
发过债的公司，年报的债券相关章节或单独披露的债券年度报告里，常会写到银行授信的总额、已使用和未使用额度。这个数字对后面的覆盖测算很有用。
把有息负债加出总数，只是第一步。我们会从三个维度再拆一遍。
按期限拆。 一年以内、一到两年、两到五年、五年以上。最要紧的是一年以内这一档，它是今年真金白银要面对的。
按来源拆。 银行借款、债券、租赁及其他。来源不同，到期时的处理方式不同：银行借款多数可以谈续作；债券到期要么用新债接，要么真还；租赁和售后回租通常是分期摊还，基本要真还。
按担保拆。 信用、保证、抵押、质押。信用借款占比高，说明银行愿意凭企业本身的信用放款；抵押质押占比高，说明押品已经用了不少，再融资的空间要看还剩多少资产没押出去。
我们的看法是：短债占比高，本身不是问题，期限要和资产匹配。 一家做贸易的公司，存货和应收周转快，主要用短期借款，很正常；一家重资产公司，厂房设备要用十几年，却大量靠一年期借款滚动，就是第 87 期讲过的「短钱长用」。
假设一家公司年末的有息负债如下（单位：亿元）：
| 科目 | 金额 | 备注 |
|---|---|---|
| 短期借款 | 12 | 信用 4、保证 5、抵押 3 |
| 一年内到期的非流动负债 | 9 | 长期借款 5、应付债券 3、租赁负债 0.6、长期应付款 0.4 |
| 其他流动负债中的超短融 | 4 | |
| 长期借款（不含一年内到期） | 18 | |
| 应付债券（不含一年内到期） | 10 | |
| 租赁负债（不含一年内到期） | 2 | |
| 长期应付款中的售后回租款 | 3 | |
| 有息负债合计 | 58 | |
| 另：应付票据（单列） | 6 | 保证金 3 |
第一步：排出到期结构
结合流动性风险附注和应付债券附注，排出到期结构：
| 到期时间 | 银行借款 | 债券 | 租赁及其他 | 合计 | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 一年以内 | 17 | 7 | 1 | 25 | 43% |
| 一到两年 | 7 | 5 | 2 | 14 | 24% |
| 两到五年 | 8 | 5 | 2 | 15 | 26% |
| 五年以上 | 3 | 0 | 1 | 4 | 7% |
| 合计 | 35 | 17 | 6 | 58 | 100% |
只看资产负债表上的短期借款，会以为一年内要还 12 亿元；加上一年内到期的部分和超短融，是 25 亿元，占全部有息负债的四成多。
第二步：算静态覆盖
货币资金 20 亿元，其中受限 5 亿元（含票据保证金 3 亿元），可动用约 15 亿元。我们在第 03 期讲过这个减法：货币资金减去现金流量表上的期末现金及现金等价物，约等于受限资金。
静态覆盖倍数 = 可动用现金 ÷ 一年内到期有息负债 = 15 ÷ 25 = 0.6。
只看这个数，账上的钱只够还六成。
第三步：算动态覆盖
一年里还会有进有出：
预计经营现金流净额 +6 亿元；
维持经营必要的资本开支 −4 亿元；
利息支出约 58 × 4.5% ≈ −2.6 亿元；
分红 −1 亿元；
可用于还本的资金 ≈ 15 + 6 − 4 − 2.6 − 1 = 13.4 亿元。
和 25 亿元比，还差 11.6 亿元，要靠续作和再融资。所以下一步，是看这 25 亿元里有多少能续、有多少必须真还。
第四步：做一次压力测试
| 情景 | 银行借款续作比例 | 债券再融资比例 | 需要真还的本金 | 可用资金 | 差额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 正常 | 80% | 50% | 17×20% + 7×50% + 1 = 7.9 | 13.4 | +5.5 |
| 收紧 | 60% | 0% | 17×40% + 7 + 1 = 14.8 | 13.4 | −1.4 |
正常情况下，还有 5.5 亿元富余；银行收紧两成、债券发不出去，就出现 1.4 亿元缺口。这时候要看两样东西：一是年报里披露的未使用授信还有多少；二是还有多少没抵押的资产可以拿去融资。
第五步：看具体日期
年报一般在次年三四月披露。一年内到期的债券，如果到期日在一季度，读年报的时候可能已经到期了。翻一下应付债券附注里的发行日和期限，再去查公司在年报日前后有没有发布兑付或发行新债的公告，就知道这一笔是怎么处理的。
（以上数字为示意，不对应任何公司。）
只看短期借款。 这是最常见的一个。一年内到期的非流动负债、其他流动负债里的超短融，经常加起来比短期借款还多。
把长期借款当成「安全」的钱。 长期借款合同里常有财务承诺条款。如果资产负债表日已经违反了约定，又没有在当天之前取得贷款人的豁免，按会计准则可能要重分类为流动负债。读附注时看到「违反借款合同约定」「重分类」之类的字样，要往下读清楚。
漏掉租赁和售后回租。 租赁负债在新租赁准则实施后才单独列示；售后回租常常挂在长期应付款里，不细看附注就会漏掉。
忽略应付票据。 银承不计息，但到期要兑付，兑付不了就变成银行垫款。规模大的话，和有息负债放在一起看。
用期末余额算利率。 利息支出 ÷ 期末有息负债，算出来的利率远高于合同利率，往往说明年内平均余额比年末高。比如期末 58 亿元，利息支出却有 3.5 亿元，倒推利率约 6%，而附注里的借款利率区间只有 4% 左右，就要看看是不是年底集中还了一批款，年初又借回来。
忘了资本化的利息。 我们在第 74 期讲过，在建工程的借款利息符合条件可以资本化，不进财务费用。算利息负担时，要把资本化的部分加回来。
| 序号 | 检查项 | 在哪里看 |
|---|---|---|
| 1 | 短期借款、一年内到期的非流动负债、超短融，是否都已加进一年内到期 | 资产负债表及对应附注 |
| 2 | 长期应付款、租赁负债里的融资部分，是否已计入 | 租赁负债、长期应付款附注 |
| 3 | 应付票据、永续债，是否单列出来 | 应付票据附注、其他权益工具附注 |
| 4 | 到期结构是否排到一年、一到两年、两到五年、五年以上 | 流动性风险附注、应付债券附注 |
| 5 | 银行借款、债券、租赁的占比各是多少 | 各科目附注 |
| 6 | 信用、保证、抵押、质押各占多少，还有多少资产没抵押 | 借款附注、受限资产附注 |
| 7 | 可动用现金是否扣掉了受限资金 | 货币资金附注、现金流量表 |
| 8 | 静态覆盖和动态覆盖是否都算过 | 自己算 |
| 9 | 未使用授信额度有多少 | 债券相关情况、流动性风险附注 |
| 10 | 一年内到期的债券，年报日前后是否已兑付或续发 | 应付债券附注、临时公告 |
| 11 | 利息支出与平均余额推算的利率，是否与合同利率接近 | 财务费用附注、借款附注 |
| 12 | 资本化利息是否加回 | 在建工程附注、借款费用附注 |
有息负债不难加，难的是加全，以及加完之后按期限排开来看。
一张到期结构表，加上一次现金覆盖测算，基本就能回答这家公司明年还钱的压力有多大、靠什么还。剩下的，是看银行和债券市场愿不愿意继续给它时间。
留言区想听听
你读年报时，
有没有碰到过藏在其他科目里的有息负债？
下期预告 · 西部笔记 19 · 周五
西部的口岸经济：通关之外还能做什么
本文为公开信息的财务读法讨论，文中数字均为示意，不对应任何公司，不构成投资建议。科目列报、负债分类与永续债的会计处理以现行企业会计准则及相关解释为准。
觉得有用，也欢迎把「资本成长学堂」推荐给身边做企业、做投资、做招商的朋友。
扫码添加道纳客服
融资、出海、招商相关的具体问题，可以直接来聊
工作日 9:00–18:00 回复